您的位置: 旅游网 > 影视

莫尼塔:上有政策顶中等待经济软着陆信号

发布时间:2019-10-09 16:57:10

莫尼塔:上有政策顶中等待经济软着陆信号-110125 2011-01-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示A股和美股案例显示货币政策正常化曾在历史上引发实体经济与股市的波动,而本轮自10月加息以来,通胀走势超预期又使得实际执行中紧缩力度和时点超预期,市场最终选择了向下突破。12月的CPI读数预示,偏紧的政策取向短期可能继续。由于后期国内“基本面底”逐步确认概率较大,为货币政策正常化留下空间,从而对A股形成“政策顶”的压力。由此将导致资金成本上升,并或对市场估值产生系统性影响。

后期判断软着陆信号能否出现的第一个时点,需要等2月春节后观察微观物价是否如预期下行,进而市场被压抑的做多热情有望得到释放。

报告摘要近期及未来两周,通胀和货币紧缩仍是影响市场的关键变量:自去年10月央行加息以来,国内货币政策正常化抑制了股市的上涨步伐。并且,通胀走势超预期又使得实际政策执行过程中力度偏紧,市场最终在方向上选择了向下突破。12月CPI读数显示,1月份出现通胀季节性高点超过去年11月的可能性增加,央行被迫持续“绷紧”货币政策之“弦”的可能性也在增加。

A股和美股历史上都出现过货币政策正常化引发市场波动的案例:

国内的案例主要是2003-2004年的两次上调准备金和一次加息,尤其是从2004年年中开始,紧缩性的政策使股市在上行过程中出现了系统性的下行拐点。而美国的案例显示,标普指数在历次货币政策紧缩开始的首次加息后往往升幅放缓,并在紧接着3个月中振荡下行,之后4-6个月才出现正收益。

市场“下有基本面底,上有政策顶”中等待经济软着陆信号:随着外围经济先行指标和美国经济数据的改善,国内基本面走稳的可能性进一步增加,但“基本面底”的逐步确认也预示着货币政策正常化的过程继续,从而对A股形成“政策顶”压力。后期判断软着陆信号能否出现的第一个时点,需要等到2月春节后观察微观物价是否如预期下行,进而市场被压抑的做多热情有望得到释放。

市场系统性估值调整中,低估值的周期性大盘蓝筹仍具相对优势:

如果紧缩政策持续,势必最终导致资金成本被继续推高,或将继续对市场估值产生系统性影响。在资金成本导致的市场估值标准下移中,中小盘相对于低估值的大盘蓝筹具有更大的估值调整压力,因而配置低估值的周期性大盘蓝筹仍将具有相对优势。

前期数据回顾以及本周展望上周市场走势跌幅加深,同时单日涨跌收益与波动区间相对前两周明显放大。成交量虽相对前期基本走平,但市场多空博弈加深。由于节前物价上涨压力突出,央行货币政策态度上仍然传递偏紧的信号,使得市场最终在方向上选择了向下突破。

上周统计局公布12月和全年的核心经济数据。其中四季度GDP环比折年率达到10.1%,显示经济增长较为强劲。其中市场最为关心的12月CPI读数虽然回落,但由于非食品项环比超预期上升,回落幅度低于预期。由于1月份通胀的环比涨幅仍会较大,存在超过去年11月高点的可能,同时环比增速超预期也使得全年的通胀同比平台也有所抬升,进而增加了政策调控的风险。后期即使节后随食品价格回落周期性通胀因素或出现一定消退,但仍需关注由劳动力价格等其它因素引发的非食品价格的上涨,进而导致的结构性通胀出现的苗头。

近期美国公布的经济数据依然显示“利多数据多,利空数据少”的局面,美国ECRI经济先行指标同比增速转正1个月多以来也持续上行,同时美国ConferenceBoard新公布的先行指标也印证了经济复苏企稳的概率增加。本周三联储将召开议息会议,但预期货币政策态度出现微调的可能性不大,1月21日FFR期货价格也暗示美联储1月26日会议维持利率不变的概率为68%。而本周国内逐渐进入春节前期,传统的节前维稳的态度也会使市场进入一个相对的政策和数据的淡季。

宁德性病医院费用
宜宾治疗男科医院哪家好
桂林治疗妇科医院哪家好
宁德性病医院哪家好
宜宾治疗前列腺炎方法
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的